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☕ Edição #88 desta quarta-feira, 10 de setembro de 2025.

☕️ Let’s gole?

O mercado voltou a ganhar força depois de um início de semana turbulento. O choque veio com a revisão do payroll dos EUA: 911 mil empregos a menos do que se pensava, dado que acendeu temores de recessão e até de estagflação. Mas economistas relativizaram, dizendo que a revisão mostra mais uma mudança estrutural na força de trabalho do que sinal de colapso imediato.

Esse alívio coincidiu com um PPI (inflação no atacado) mais fraco que o esperado em agosto, reforçando apostas de corte de juros já no dia 17: 88% de chance para -25 bps e até 12% para -50 bps, segundo o FedWatch. O Bitcoin recuperou os US$ 113 mil e confirmou um padrão técnico de alta (inverse head and shoulders para os grafistas de plantão) que aponta para alvo em US$ 120 mil. Solana brilhou com US$ 224, maior nível em sete meses, enquanto altcoins como ETH, XRP e DOGE também apagaram perdas recentes. O clima é de otimismo cauteloso: se o CPI desta quinta (amanhã) mostrar inflação mais alta que o previsto, a festa pode acabar rápido.

A Binance anunciou uma parceria estratégica com a Franklin Templeton, gestora de US$ 1,6 trilhão, para desenvolver produtos de ativos tokenizados. A ideia é juntar a experiência da Franklin em trazer fundos e títulos para o blockchain com a infraestrutura global de negociação da exchange, criando produtos mais acessíveis e com liquidação mais rápida.

O foco inicial está em fundos tokenizados semelhantes ao BENJI — token que representa uma cota do Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) — um fundo regulado com TVL de US$ 742 milhões, lastreado em títulos do Tesouro dos EUA que já roda em redes como Stellar, Arbitrum, Base, entre outras. Embora os detalhes ainda não tenham sido revelados, as empresas prometem lançar novos produtos ainda este ano, sempre dentro dos limites regulatórios de cada mercado. A parceria mostra que a corrida pela tokenização está esquentando: além da Binance, até a Nasdaq já pediu aval para listar ações em versão on-chain.

Na sua carta semanal aos investidores, Matt Hougan, CIO da Bitwise, aponta que Solana pode ser a próxima a seguir o caminho de Bitcoin e Ethereum, que dispararam quando fundos listados em bolsa (ETPs) e tesourarias corporativas começaram a comprar agressivamente. Agora, Solana tem duas peças-chave no tabuleiro: pedidos de ETFs à vista na SEC, com decisão prevista até 10 de outubro, e a criação de uma tesouraria de US$ 1,65 bilhão pela Forward Industries, apoiada por Galaxy, Jump e Multicoin Capital.

A diferença é que Solana ainda é bem menor: vale US$ 116 bilhões, contra US$ 519 bi do Ethereum e US$ 2,2 tri do Bitcoin. Ou seja, fluxos relativamente pequenos podem mexer muito mais no preço. Com transações de menos de US$ 0,01, finalização em 150 milissegundos após upgrade técnico e 140% de alta no AUM de ativos tokenizados em 2025, a rede aposta na narrativa de ser a blockchain mais rápida para stablecoins e RWAs. Para Hougan, a combinação de infraestrutura, liquidez e “tamanho menor” pode preparar o terreno para uma “Solana Season” no fim do ano.

A Meteora segue se consolidando como um dos hubs de liquidez mais relevantes da Solana, com mais de US$ 700 milhões em TVL. Do total, cerca de US$ 300M vêm de stablecoins e mais de US$ 150M em SOL, além de uma fatia notável de memecoins impulsionando o crescimento.

O destaque é que esse avanço acontece antes do TGE do token $MET, marcado para outubro. Ou seja, a base de liquidez já é robusta — e pode ganhar ainda mais força com a chegada do token.

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A rede Solana está se reconstruindo para ser a futura "NASDAQ" onchain, mas para isso ela precisa mudar seu funcionamento por completo, literalmente começar do zero! O pessoal da Anza estão trabalhando na nova atualização (que é mais para a re-formulação) da Solana que se chama Alpenglow, além disso temos o Firedancer, o DoubleZero e o BAM da Jito, mas até chegar a data de implementação do Alpenglow tem muito chão!

Nesse breve artigo vou explorar as mudanças que já estão acontecendo na Solana, de forma natural, através das AMMs proprietárias, um fenômeno de mercado que surge organicamente, enquanto a Anza trabalha no Alpenglow. É fascinante ver como a Solana está se tornando a rede institucional por duas frentes simultâneas: de forma planejada (através do Alpenglow e outras atualizações de infraestrutura) e de forma natural (com o surgimento espontâneo das AMMs proprietárias que já estão trazendo práticas de market making institucional para onchain). Caso você queira aprender mais sobre o Alpenglow e o caminho planejado para conquistar o mercado tradicional, recomendo a leitura dos artigos https://www.anza.xyz/blog/alpenglow-a-new-consensus-for-solana e https://www.anza.xyz/blog/the-path-to-decentralized-nasdaq.

Dado todo esse contexto, vamos ao tópico: AMM Proprietárias, o que são e como estão mudando o mercado na Solana.

As AMMs proprietárias são uma nova geração de exchanges descentralizadas que operam de forma completamente diferente das AMMs tradicionais. Enquanto Uniswap V2 ou Raydium funcionam com pools públicos e curvas determinísticas (x*y=k), essas novas plataformas atuam mais como market makers institucionais. SolFi (da Ellipsis Labs), ZeroFi e Obric lideram esse movimento, controlando cerca de 40% do volume total do Jupiter! O mais impressionante é que para pares líquidos como SOL/USDC, essas três AMMs dominam 42% do volume, a SolFi sozinha responde por 28%. Elas não têm frontend próprio, não publicam cotações e só executam através de agregadores, funcionando como motores de liquidez privados competindo pela melhor execução.

O grande diferencial das AMMs proprietárias está em como protegem o fluxo de ordens. Nas AMMs tradicionais, cada transação é visível e previsível (permitindo ataques de sandwich e frontrunning), mas as proprietárias escondem a intenção de negociação até o momento da execução! Isso funciona porque usam liquidez baseada em vaults internos, não pools públicos, e determinam preços através de oráculos em tempo real ao invés de curvas matemáticas. Quando você faz um swap no Jupiter, a AMM proprietária só revela sua cotação se puder igualar ou superar o preço do mercado público, se não puder, simplesmente declina e deixa o agregador rotear para outro lugar. Esse modelo elimina a possibilidade de bots explorarem cotações desatualizadas, resultando em spreads mais apertados e menor slippage.

Estamos testemunhando uma clara bifurcação no ecossistema de AMMs da Solana! De um lado, AMMs públicas tradicionais (Raydium, Orca, Meteora) continuam essenciais para bootstrapping de liquidez e negociação de memecoins. Do outro, AMMs proprietárias dominam pares de alta liquidez, oferecendo execução institucional para tokens estabelecidos. Essa divisão reflete as diferentes necessidades do mercado, novos tokens precisam da transparência das AMMs públicas para descoberta de preço, enquanto traders de SOL/USDC se beneficiam da execução superior das proprietárias. O modelo da Ellipsis Labs exemplifica isso perfeitamente: Gavel para lançamentos justos, SolFi para execução eficiente quando os tokens amadurecem.

As AMMs proprietárias representam um marco na evolução dos mercados onchain, mostrando como players sofisticados podem tornar o DeFi mais eficiente para todos! O impacto é mensurável: spreads que antes ficavam em múltiplos basis points agora operam consistentemente abaixo de 1 basis point para pares líquidos, muitas vezes mais apertados que a própria Binance. Isso acontece porque esses market makers profissionais trazem capital próprio, tecnologia avançada e expertise de gestão de risco, competindo agressivamente para capturar fluxo.

Traders retail na Solana conseguem execução institucional simplesmente usando o Jupiter, sem precisar entender a complexidade por trás. Enquanto aguardamos o Alpenglow, as AMMs proprietárias já provam que é possível ter mercados extremamente eficientes onchain e que a Solana criou o ambiente perfeito para esses players competirem em benefício do usuário final!

E você? Também está bullish com essas inovações que a Solana tem trazido para o jogo?

Deixe seu comentário neste post e me segue no X para a gente continuar esse papo.

Até a próxima!

Pepe Holmes é a coluna de opinião da DailyNews, escrita por builders e entusiastas do universo cripto. As ideias expressas são de responsabilidade exclusiva do(a) autor(a) e não refletem, necessariamente, a visão da Modular Crypto.

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