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Análise de Projeto: Entendendo o Morpho Protocol
Descubra como o protocolo da Morpho está trazendo mais eficiência aos empréstimos DeFi
Desde o DeFi Summer de 2020/2021, surgiram novos protocolos que permitem aos usuários realizar operações financeiras de forma descentralizada, como a AAVE e Compound. Essas aplicações permitem o fornecimento e empréstimo seguro de criptoativos sem qualquer intermediário (como um banco faz tradicionalmente). O crescimento desses protocolos foi enorme, com volumes de mercado que superaram dezenas de bilhões de dólares, conforme mostra o gráfico baseado em TVL (Valor total bloqueado).
Apesar desse crescimento, as taxas de empréstimo ainda são altas em comparação com as taxas de fornecimento, que são muito baixas. Isso cria um desequilíbrio no mercado.
Existem dois modelos utilizados nas plataformas de empréstimos para fornecer liquidez: O modelo de Pool e o modelo P2P.
O modelo de Pool, utilizado por muitos protocolos DeFi como Compound e Aave, foi projetado para manter os fornecedores e tomadores de empréstimos motivados, ao mesmo tempo em que se preserva a liquidez. Nesse modelo, os fundos de muitos fornecedores são combinados em uma pool, da qual os tomadores de empréstimos podem retirar. Entretanto, esse modelo apresenta algumas ineficiências, como:
Falta de Competição entre Fornecedores: Os fornecedores de liquidez não competem diretamente entre si, o que poderia resultar em taxas mais justas se a competição fosse direta.
Taxas Não Baseadas Apenas na Oferta e Demanda: As taxas não são puramente determinadas pela oferta e demanda do mercado, mas são influenciadas por parâmetros definidos pela plataforma, o que pode introduzir um viés artificial.
Uma ideia natural para corrigir essas ineficiências seria criar um "livro de ordens" que registrasse cada posição de uma maneira Peer-to-Peer (P2P). Nesse sistema, os fornecedores e tomadores de empréstimo seriam combinados diretamente, sem spread ( diferença entre o preço de tomar ou fornecer um empréstimo). Esse modelo de P2P também tem algumas ineficiências, como:
Menos Flexível e Fungível: O modelo P2P não é tão flexível quanto o modelo de pool, e a fungibilidade dos ativos é limitada, o que dificulta a adoção em larga escala.
Falta de Liquidez: A falta de liquidez é uma grande limitação dos empréstimos P2P, tornando o sistema menos atrativo para os usuários que preferem rendimentos constantes e supervisionados minimamente em pools.
Custos de Transação (Gas Fees): As taxas de transação elevadas em cada operação também torna o modelo P2P menos viável.
Agora vamos ao que interessa: O Protocolo Morpho
A Morpho é um protocolo que visa otimizar as operações de lending (empréstimo) e borrowing (tomar um empréstimo) em plataformas DeFi. O objetivo é oferecer taxas de juros mais atraentes para os usuários, tanto para quem empresta quanto para quem toma emprestado, sem comprometer a segurança e a liquidez do sistema.
Morpho não substitui os protocolos DeFi tradicionais, como o Compound ou Aave, mas constrói sobre eles, adicionando uma camada de eficiência. Isso pode ser interpretado como uma tentativa de captar usuários que já estão familiarizados com esses protocolos, oferecendo uma solução aprimorada sem a necessidade de migrar para um novo ecossistema.
O protocolo tenta equilibrar as taxas de juros de uma forma que seja mais vantajosa tanto para os emprestadores quanto para os tomadores de empréstimos.
O spread entre as taxas de fornecimento e empréstimo é intencional no protocolo. Ele existe para garantir que as taxas de utilização dos fundos nunca atinjam 100%, o que permite que os usuários possam sacar seus fundos ou tomar novos empréstimos a qualquer momento. Esse conceito é crucial para manter a “liquidez” dos mercados de dinheiro em DeFi, assegurando que sempre haja fundos disponíveis para operações. Sabemos que pode parecer confuso, mas vamos explicar um pouco sobre cada um, suas vantagens e desvantagens.
A Morpho propõe uma solução que visa combinar as vantagens dos modelos de pool e P2P, combinando a composabilidade e liquidez dos Protocolos para Fundos Empréstimos (PLFs) como Compound e Aave, criando um mercado P2P eficiente, mas ainda líquido. O objetivo é oferecer taxas de juros (APYs) com quase nenhum spread, beneficiando ambos os lados do mercado.
Morpho Factory
O protocolo da Morpho é uma camada intermediária que otimiza os mercados de empréstimo de plataformas como AAVE e Compound. Ele melhora a eficiência do mercado ao proporcionar melhores taxas de juros para quem empresta e quem toma emprestado, comparado ao que se conseguiria diretamente nesses protocolos.
Os usuários que interagem diretamente com a Morpho Factory têm mais controle sobre suas decisões de empréstimos, mas isso também significa que precisam lidar com a complexidade adicional do protocolo. Eles devem considerar vários fatores, como a escolha de ativos colaterais, a relação empréstimo-valor (LTV), e outros parâmetros de risco.
Isso torna a Morpho mais adequada para usuários mais experientes que desejam otimizar suas estratégias de forma ativa. Interagir diretamente com a Morpho pode ser um pouco mais complexo do que com plataformas de empréstimos já existentes no mercado, devido à natureza da Morpho de ser um protocolo "primitivo que não demanda confiança" e que prioriza eficiência e flexibilidade. Os fornecedores devem considerar vários fatores como ativos colaterais, LTV (Loan-to-Value) de liquidação, oráculos para avaliação de preços, e limites de risco. Em comparação, na Aave, muitas dessas decisões são tomadas pela governança do protocolo em nome dos fornecedores, simplificando a experiência do usuário.
No entanto, para credores passivos que preferem uma experiência mais simples e automatizada, também existem os Morpho Vaults, que fornecem uma solução ideal para isso, portanto, pode-se dizer que o protocolo da Morpho atende à necessidade de todos os tipos de públicos.
Morpho Vaults
Morpho Vaults é um protocolo de código aberto que facilita a curadoria de risco permissionless na Morpho. É uma solução desenvolvida dentro do ecossistema da Morpho para simplificar a interação com o protocolo. Eles permitem que os usuários forneçam liquidez e ganhem juros de maneira passiva, automatizando o gerenciamento de risco e otimizando a alocação de ativos em diferentes mercados. Diferente da interação direta com a Morpho, os usuários dos Morpho Vaults não precisam gerenciar os detalhes complexos das posições. Os vaults realizam a curadoria ativa dos riscos e alocam os depósitos em diferentes estratégias de investimento dentro do protocolo, conforme o perfil de risco escolhido pelo usuário.. Eles oferecem flexibilidade em termos de escolha do perfil de risco, mas com uma experiência de usuário mais simplificada e passiva. Ele é implantado através do MetaMorpho Factory, um contrato inteligente que cria esses vaults em conformidade com o padrão ERC4626.
Perfis de Risco Personalizados: Cada Morpho Vault pode ser configurado para refletir um perfil de risco específico, baseado nos objetivos e na proposta de valor do cofre. Isso significa que os usuários podem escolher um vault que se alinha com o seu apetite por risco e retorno. Por exemplo, no caso dos LSTs: Se um vault é dedicado a empréstimos contra Liquid Staking Tokens (LSTs) como colateral, os usuários que depositarem nesse vault serão expostos apenas a esses LSTs, e não a outros ativos. Isso é diferente das plataformas de empréstimo tradicionais, onde os usuários geralmente são expostos a todos os ativos listados em uma Pool, sem a possibilidade de escolher. Essa capacidade de escolher cofres específicos permite que os usuários alinhem suas decisões de investimento com seu perfil de risco pessoal, proporcionando maior controle e customização sobre suas participações.
Como funciona a gestão de Tokens no protocolo?
Usando a Compound como exemplo, quando um usuário fornece tokens ao Morpho, o protocolo deposita esses tokens na Compound em segundo plano. Em troca, o Compound emite cTokens, que representam a participação do usuário na Pool de liquidez. Esses cTokens são mantidos pela Morpho. Então, a Morpho utiliza esses cTokens para mover as posições do usuário para fora da pool da Compound, aproveitando para otimizar as taxas de juros.
O protocolo garante que os fornecedores de liquidez obtenham pelo menos o mesmo rendimento que obteriam na Compound, mas potencialmente mais se for encontrada uma correspondência direta P2P com um tomador de empréstimo. O APY no modelo P2P é benéfico para ambas as partes, e os programas de incentivos podem influenciar a dinâmica dessas taxas.
Segurança:
Ao longo do tempo, a Morpho foi auditada 27 vezes por 12 empresas de segurança diferentes. Essas auditorias cobrem aspectos como a lógica do contrato inteligente, a resistência a ataques, e a integridade dos mecanismos de governança.
Embora as auditorias não garantam a total segurança, elas conferem ao usuário um nível de confiabilidade. Durante as auditorias, o protocolo é rigorosamente testado em busca de possíveis vulnerabilidades. Todas essas revisões demonstram um compromisso com a segurança, proporcionando aos usuários uma maior confiança de que o protocolo foi examinado sob diversas perspectivas antes de ser colocado em operação.
Isso abrange Morpho Optimizers, Front-ends, Morpho Vaults e Morpho, e, até onde sabemos, faz do Morpho o projeto mais auditado do mundo.
TVL:
O TVL da Morpho é relativamente alto, especialmente considerando que ela se aproxima do TVL da Compound. A Aave lidera o mercado, mas com a Morpho mostrando-se eficaz e resolvendo os problemas que se propõe a solucionar, a tendência é de crescimento contínuo.
Além disso, acreditamos que o aumento recente no TVL pode ser atribuído à expectativa em torno do lançamento do token MORPHO, levando os usuários a especularem sobre um possível airdrop. O aumento também foi impulsionado pelo anúncio de investimentos de grandes venture capitals, o que reforça a confiança no projeto e atrai mais liquidez.
Na data de hoje (19/08/2024), o protocolo possui $1,479b de valor alocado:
Investimento:
Além disso, o protocolo chama a atenção também em suas rodadas de investimento, onde conseguiu levantar mais de 70 milhões de dólares.
Dentre os investidores de destaques e as rodadas de investimento do projeto estão, até mesmo, um aporte da Pantera Capital de valor não divulgado. Em seu Seed Round, obteve investimentos de $1,35M, contando com investidores, como:
Um ano após essa rodada, o projeto ainda abriu mais um Seed Round, que obteve um investimento de diversos investidores, captando $18M. Dentre os investidores, estão:
E por fim, esse ano o projeto divulgou ainda mais uma rodada, onde obteve um investimento de $50M, composta por diversos investidores, contando com grandes nomes do mercado como:
Tokenomics:
O Morpho Token (MORPHO) é um Token de Governança. Detentores e delegadores de MORPHO têm poder de voto na governança do projeto. Esse sistema permite que os participantes influenciem decisões dentro do protocolo, como:
Implantação e Propriedade de Contratos Inteligentes: Votam para implantar novos contratos e determinar a propriedade dos contratos existentes no protocolo Morpho.
Controle de Taxas: Decidem sobre ativar ou desativar taxas integradas no Morpho Optimizer e no próprio Morpho.
Descentralização: Votam sobre a descentralização da hospedagem do front-end do protocolo e da governança.
Governança do Tesouro da DAO: Controlam como os fundos do tesouro da DAO são utilizados para o desenvolvimento e manutenção do protocolo.
Distribuição do Token:
O suprimento máximo de MORPHO é de 1 bilhão de tokens. A distribuição inicial será em Agosto de 2024, para:
Usuários: Parte do suprimento é destinada a usuários, com a quantidade potencialmente aumentando através de programas de recompensas.
Colaboradores Iniciais: Inclui tokens alocados aos primeiros colaboradores, pesquisadores independentes, e consultores, convertidos de tokens especiais chamados Morpho Early Contributor Tokens (MECT).
Reserva para Morpho Labs: Tokens reservados para contribuições futuras da equipe da Morpho Labs, mas não alocados imediatamente.
Não Transferibilidade Inicial do Token:
Diferente de muitos tokens, o MORPHO foi lançado como não transferível. Isso significa que inicialmente não pode ser comprado ou vendido no mercado aberto. A transferência só será ativada quando a DAO decidir que o token deve se tornar transferível. Foi decidido dessa forma por razões como:
Justiça no Lançamento: Evitar uma distribuição injusta, onde informações assimétricas poderiam beneficiar apenas a equipe inicial ou investidores.
Descentralização da Decisão: A decisão de quando permitir a transferibilidade do token está nas mãos da comunidade (DAO), garantindo que o processo seja mais descentralizado.
Abordagem de Longo Prazo: A equipe acredita que essa estratégia de lançamento gradual e controlado é crucial para construir um ecossistema sustentável e justo. Eles reconhecem que pode demorar anos para alcançar a descentralização completa e relevante, mas consideram isso necessário para o sucesso a longo prazo.
O protocolo sugere permitir que os usuários troquem as recompensas acumuladas (COMP ou AAVE) por Morpho Tokens. Isso é feito através da Morpho DAO, que é a entidade responsável pela governança da plataforma. Ao fazer isso, o usuário receberá um bônus em Morpho Tokens, que são dados como parte do programa de incentivos da Morpho. Além disso, a Morpho acumula COMP e AAVE, o que é benéfico para sua participação na governança das pools de liquidez.
O protocolo está disponível na rede Ethereum Mainnet e na rede Base (Layer 2 da Ethereum).
Considerações Finais:
O Morpho Protocol representa um experimento importante no ecossistema DeFi ao atuar como uma camada de otimização entre protocolos de empréstimo populares, como Aave e Compound.
Acreditamos que o Morpho Protocol figura em uma posição interessante, com o potencial de trazer mais eficiência ao mercado de empréstimos, pois oferece taxas simétricas para quem empresta e para quem toma emprestado. Isso cria um ambiente mais justo e equilibrado, tornando o protocolo uma opção atraente para os usuários. Além disso, os Morpho Vaults permitem concentrar a liquidez em setores específicos, o que pode melhorar a eficiência dos mercados de empréstimos.
Além disso, muito provavelmente o token MORPHO será usado para incentivos estratégicos que podem impulsionar o crescimento do protocolo, o que pode atrair ainda mais liquidez para o ecossistema da Morpho.
Fontes:
https://morpho.org/
https://docs.morpho.org/
https://cryptorank.io/
https://defillama.com/
https://www.crunchbase.com/
Antes de terminar, gostaríamos de lembrar que o conteúdo discutido aqui é estritamente informativo e destinado a fomentar a discussão geral. Não deve ser interpretado como recomendação financeira, fiscal ou conselho de vida para qualquer indivíduo. Encorajamos fortemente que você faça sua própria pesquisa e consulte profissionais qualificados.
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